东吴证券：获取博瑞医药买入评级

2022-04-22东吴证券(601555)股份有限的公司朱国广,周新明,徐梓煜对博瑞医小儿进行研究成果并公由此可知场合发表了研究成果调查结果《营业收益很低增长速度符合意味著，降低成本和泥浆加速落地》，本调查结果对博瑞医小儿所述回购评等，当前股价为21.27元。

博瑞医小儿(688166)

投资应将

事件：的公司公由此可知场合发表2021年修订本，2021同月均实现营收10.52亿元（+34.00%，排序内为同比增长速度，下同）；归母销售收入2.44亿元（+43.60%）；扣非归母销售收入2.24亿元（+42.71%）；经营性贴现净额1.76亿元（+13.28%）。

有效成分多泥浆落地放量，营业收益动能强劲：的公司2021年有效成分实现收益8.78亿元（+38.5%），毛利率为53.6%（+4.9pct），多款很低附加值品种港交所放量，有效成分的业务在结构上强化；其中1）米卡芬净钠关联买家在欧美和日本市场港交所后快速放量，2021年收益同比上涨103.3%，毛利率76.2%；2）凯尔芬净本品港交所后放量带动有效成分收益同比增加56.7%，毛利率73.0%；3）黄达肝葵钠充分利用于在印度和国家获批治疗新冠门诊病患的很低凝血静止状态，有效成分收益同比上涨243.6%，毛利率为59.0%；4）恩替卡茹有效成分充分利用于集采放量、卡泊芬净有效成分充分利用于下游买家本品注册，之外间歇上涨。本品的业务方面，2021年注射用米卡芬净钠通过一致性赞赏，奥司他茹胶囊获批生产商，恩替卡茹在爪哇获批港交所，2021年本品收益4959万元（+37.1%），间歇推进。境外合法权益分列收益5458万元（-17.6%），滑落主要因为近似于品种竞争加剧。系统所设计收益6778万元（+44.2%），充分利用于多个系统所设计服务订单进行时历史性支付，且ADC小儿物系统所设计由此可知买家需求良好。

很低前哨生产型有效成分跨国企业，不断加大生产整体实力：的公司2021年生产投入1.73亿元（+23.04%），生产费用率远超16.47%。的公司进一步提高PDC耦联、自然现象大分子、吸入本品等系统所设计应用软件工程建设；2021年长效脱氧核糖核酸载体烯丙基小儿物BGC0228获批IND，转回诊断I期，脱氧核糖核酸类降糖小儿BGM0504、小分子小儿物BGC1201间歇诊断前阶段性；2类新小儿碳酸阿托品滴眼液已申报诊断，秋水仙碱制剂贴剂进行时小儿学研究成果，此外仍有蔗糖铁注射液、沙美特罗替卡松干粉吸入剂、吸入用布地格林混悬液等泥浆，生产整体实力优异。

降低成本加速投放，赋予营业收益很低增长速度基本：的公司泰兴有效成分和本品一期单项所设计降低成本3450kg，主要芬净类、恩替卡茹等有效成分，年底2021年1同月竣工，转回电源验证阶段性。聊城博瑞有效成分一期单项所设计降低成本1600kg，主要生产商甾体、癌细胞和肺小儿物有效成分，截至2021年底已进行时安装转回验证阶段性。此外，的公司常州境外很低端本品单项、常州吸入剂及其他本品生产商基地、生物医小儿生产中心单项、博瑞爪哇单项之外成功推进。

获利预见与投资评等：受到疫情和短期制品涨等因素所影响，我们将2022-2023年归母销售收入预见由4.21/6.13亿元下调至3.24/4.29亿元，预计2024年归母销售收入为5.79亿元，2022-2024年同比增长速度分列33%、32%、35%，2022-2024年近似于PE市值分列28X、21X、16X。考虑的公司有效成分很低前哨，仿制小儿和创意小儿的业务发展前景宽阔，首次覆盖，赋予"回购"评等”。

风险提示：本品放量少意味著；生产施工进度少意味著；有效成分商品价格不确定性等。

证券之主星数据集中心根据近三年公由此可知场合发表的研报数据集计算，兴业证券(601377)孙媛媛研究成果员团队对该股研究成果较为侧重，近三年预见准确度之外值很低达82.96%，其预见2022历年来归属销售收入为获利3.17亿，根据现价换算的预见PE为27.62。

最新获利预见明细如下：

该股最近90同一时间总共7家机构所述评等，回购评等3家，增持评等4家；即使如此90同一时间机构最大限度之外价为34.83。证券之主星市值量化物件显示，博瑞医小儿（688166）好的公司评等为3主星，好商品价格评等为2.5主星，市值信息化评等为3主星。(评等范围：1 ~ 5主星，最很低5主星)

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