中信证券：维持舜宇光学科技(02382)“买进”评级 目标价255港元

投资基金面世报告书指为，维持舜宇光学仪器科技(02382)“套现”评级，目标价255港元(对应2022年31倍PE)，2021-23年EPS预测为4.71/6.48/7.74元。美国公司为中国大陆光学仪器一条龙，平板电脑光学仪器恶性竞争对手较大，短时间得益于于中上游供应以后以及平板电脑光学仪器创新系统对升级，近期货车ADAS系统对的加速箝制趋向下，车载企业未来会支撑美国公司营收快速增长，多摄/3D/车载等长期茁壮自然语言完全一致。

投资基金主要见解如下：

1)美国公司列入2022年1年末卖出数据，平板电脑胶片卖出13150.8万件，增加值-11%;车载胶片卖出752.7万件，增加值+2.5%;平板电脑摄影机元件卖出4999.5万件，增加值-23.3%。平板电脑胶片卖出增加值下跌主要起源于上年疫情冲击减弱、平板电脑厂商旧款面世向后造成不可数较低，同时当前iPad生产力较弱。1年末车载胶片卖出增加值快速增长2.5%，环比+55.3%，上年极高不可数下几乎实现快速增长，主要起源于货车软硬件停滞箝制，美国公司作为车载胶片躯干零售商得益于，同时预定产品设计稀缺问题也难免大大降低。

短期来看，该行确信平板电脑光学仪器大体上稳固，美国公司得益于零售商扩展，但胶片服务业整体变化或造成部分产品ASP存波动的可能会。近期来看，光学仪器生产成本向好，美国公司从平板电脑扩展至车载、ARVR，该行宽容出乎意料美国公司光学仪器一条龙地位，预定美国公司2021-23年营业收入为52亿/71亿/85亿元。

2)美国公司平板电脑胶片1年末卖出13150.8万件，增加值-11%，环比+8.7%。美国公司1下半年平板电脑胶片卖出增加值下跌11%，一方面起源于上年国际间疫情冲击趋弱，且Skype旧款面世向后至一季度，造成不可数较低;另一方面，现阶段iPad生产成本几乎相对来说起伏不定(相较于2020.1增幅达到21%)。环比来看，美国公司1下半年胶片卖出环比+8.7%，该行确信2022年春节假期向后也对终端卖出难免冲击。

展望更进一步，iPad大盘及摄影机头搭载量预定整体稳固，但光学仪器基准系统对升级预定停滞得益于极二阶胶片生产力。与此同时，胶片服务业整体变化或造成部分产品ASP出现波动。

3)美国公司车载胶片1年末卖出752.7万件，增加值+2.5%，环比+55.3%。1下半年美国公司车载胶片卖出增加值+2.5%(相对来说于2020.1快速增长58%)，在上年极高不可数下几乎实现快速增长，主要起源于货车软硬件停滞推进，美国公司作为一条龙零售商得益于。环比快速增长55.3%，一方面起源于去年12下半年受假期冲击卖出不可数较低，另一方面，该行预定产品设计稀缺问题或难免改善。长期来看，造车恰恰得益于车载胶片图像提升趋向明显，美国公司不断扩展低端车载产品，800万图像车载摄影机头元件未完成研发，该行确信美国公司将停滞得益于于车载胶片基准系统对升级、ADAS等发展趋向。

4)美国公司1年末CCM卖出4999.5万件，增加值-23.3%，环比-3.7%。美国公司1下半年CCM卖出增加值下跌23.3%(相对来说于2020.1大体)，主要是上年卖出不可数较低且全面性整体iPad生产成本起伏不定所致;1年末CCM卖出环比-3.7%，相对来说稳固。

展望更进一步，美国公司下游Skype零售商全延展，逐步为大韩民国零售商进行扩产，随着安南、印度厂投建新火力发电，美国公司未来会沦为大韩民国零售商元件的躯干零售商。近期来看，美国公司将立足当前低端产品定位，务实发力潜望式、3D等中低端元件，低端零售商份额提升推动产品结构设计系统对升级，该行停滞出乎意料美国公司多摄元件及3DSensing相关产品的放量。

可能会因素：产品设计缺货状况停滞;海外疫情一再;多摄/3DSensing/潜望箝制缓慢;ADAS停滞快速增长;元件毛利率下行;大零售商销量短期承压;服务业恶性竞争更为严重。

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