华鑫证券：给予盐津铺子买入下调

2022-01-13华鑫证券有限责任一些公司孙山山对盐津铺子透过研究并发行了研究调查报告《理性变更期望，踏实向前进》，本调查报告对盐津铺子得出结论转售标准普尔，当前一些公司股票为80.55元。

盐津铺子(002847)

三季报环比改善，利润扭亏为盈

一些公司2021Q1-Q3盈余16.3亿元，同增13.5%；归母下同0.77亿元，同减59%。其中2021Q3盈余5.64亿元，同增15.3%；归母下同0.29亿元，同减51%。收入环比2021Q2意味着转正下降，归母下同环比2021Q2意味着扭亏为盈。三季度环比改善，亦同一般而言几个原因：1）社区增值制约原因进一步消散；2）一些公司从二季度开始后下一些一些公司、砍老品，经销极好；3）通过优化开销转移、变更途径思路等手段成本高，增加经营不善灵活性。

变更股权激励期望，2022年盈余增速有望较慢

一些公司于2022年01月03日发行公告，减至2022-2023年股权激励期望，持续2021年盈余和扯非下同增速拒绝不变。基本变更如下：相比2020年，从此前对2022年盈余增速不略高于62%减至至38%、扯非下同增速不略高于101%减至至31%，对2023年盈余增速不略高于104%减至至66%、扯非下同增速不略高于186%减至至101%。即以2020年盈余19.59亿元、扯非下同1.89亿元为基数，拒绝2022年盈余27.03亿元、扯非下同2.48亿元，2023年盈余32.52亿元、扯非下同3.8亿元。

我们忽视一些公司相辅相成目前为止从外部事实环境变化和一些公司实际情况，充分调动经营不善管理工作人员的积极性，建立健仅有一些公司长效激励机制，事实理解和研究后做出的理性变更预期，利于一些公司先前兼职开展。

积极变更应对环境变化，预计2022年有良好效果

目前为止一些公司经销的电子产品主要有：“盐津铺子”新作咸味游憩糖果（海底糖果、游憩豆制品、蜜饯炒货、游憩素食、游憩肉鱼电子产品等）和“憨豆曾说”新作游憩烘焙点心电子产品（蛋糕、面包、薯片、沙琪玛、果冻饼干、饼干巧克力饼干等）。2020年起，一些公司的关键在于战略目标已强化为“两多三仅有”，即“多H&M、多都可，仅有途径、仅有产业、（未曾来）仅有球化”。一些公司电子产品已转到36家大型量贩店商超的2988个大型超市，其余部分零售商、百货公司、麦德龙、大润发等跨国超大型量贩店超市和华润万家、步步高、家润多、人人乐、天虹百货等欧洲各国知名量贩店商超；拥有经销商1206多家，其余部分仅有国31个省、省市和直辖市。

2021H1一些公司在后非典型肺炎黄金时代主动透过企业转型变更，积极应对社区增值等带来的途径进行改革：一是积极尝试多种商超途径的开销转移手段和灵活性，精准变更商超中岛转移方向和级次，较慢途径上浮；二是提倡挖掘出供应链潜力聚焦核心都可（细分市场有体量、有扎根空间、未曾形成巨头、一些公司有优势），主后下辣卤和海底糖果（如鳕鱼豆腐、鳕鱼肠等）；三是加大研发适度研磨电子产品力，散装载称量电子产品协同定量装载电子产品演进，用不同电子产品组合其余部分仅有途径。目前为止一些公司定量装载电子产品盈余占比近20%。定量装载招商目前为止已超300家，将转到便利商店亦同统、夫妻老公店、糖果店、校园店仅有其余部分，主要其余部分长线城市一般而言及一二线城市主城区。

盈利预报

经过2021H1变更，我们忽视一些公司在正确高架桥上移动。我们大失所望一些公司在电子产品和途径上进行改革。我们预计一些公司2021-2023年EPS为1.32/2.26/3.24元，当前一些公司股票相异PE分作61/36/25倍，首次其余部分，给予“后下荐”投资标准普尔。

后果提示

政治经济下行后果、非典型肺炎拖累购物、一些一些公司后下广远不如预期、原材料攀升后果、商超客流量减少等。

该股不太可能90天内共有12家该机构得出结论标准普尔，转售标准普尔10家，减持标准普尔2家；现在90天内该机构期望均价为102.84；证券之天狼星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）好一些公司标准普尔为3天狼星，好价格标准普尔为3天狼星，估值立体化标准普尔为3天狼星。(标准普尔范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)