华鑫交易所：给予双良节能买入评级

华鑫交易所独资企业的公司张涵,先为天律更进一步对双良新能源(600481)进行研究并发行了研究报告《硅料与新能源仪器顶上，特罗斯季亚涅齐业务部门高速发展》，本报告对双良新能源计算出来买入评分，当前恒指为15.57元。

双良新能源(600481)

外资要点

硅料与新能源仪器顶上， 一季度业绩大幅持续增长

的公司是新能源惠及与硅料仪器顶上， 主营部门为新能源减排配发产业以及太阳能电池新能源新兴产业。新能源减排业务部门不足之处，的公司换热器业务部门继续发展稳定持续增长的空分业务部门，维持第一位的市场需求份额；溴化锂一号机保持稳定了在巴基斯坦、印尼等国的高市场需求占有率；空前速借助了新加坡垃圾发电项目的订单突破。新能源业务部门不足之处，的公司的多晶硅还原炼系统在四川永祥、新疆大全、亚洲硅业、新特能源、东方希望等大型中小企业连获大单，行业占有率保持稳定在65%以上。 受益于硅料扩产景气度很高， 截至2022年2同年底，的公司时也还原炼订单少于25亿元。同时的公司于2021年2同年所设子的公司双良硅材料有限的公司，正式筹划一期20GW大体积DRAM特罗斯季亚涅齐业务部门， 现今DRAM一厂不太可能全面交付使用，DRAM卷烟工程时间表也超预期， 年内冀望具备50GW左右产能的交付使用条件， 将为的公司随之而来新的持续增长紧致。

2022Q1的公司借助营收17.34亿元，同增300%， 归母净利润1.21亿元，同增341%， 业绩超预期，主要系硅料仪器业务部门较慢放量所致， 2021年以来还原炼领域系统订单达32.7亿元。

新能源惠及顺应双碳目标， 硅料再加迎接扩产周期性

新能源环保业务部门为的公司传统业务部门，也是双碳目标下战略新兴新兴产业之一。 2020年，现状新能源环保新兴产业总产量7.5万亿元；至2025年，现状新能源环保新兴产业总产量将达到17.50万亿元。 的公司拥有40年新能源仪器研发制造经验与完整的新能源惠及系统提供能力，随着碳交易市场需求开市推动中小企业新能源减排和基础性，我们显然的公司新能源惠及业务部门未来市场需求紧致广阔。

随着双碳政策与能源安全问题逐步获得世界关注， 太阳能电池三角洲需求旺盛。 太阳能电池硅料短期再加，行业迎接来稠密扩产周期性。的公司是现状第一批借助多晶硅核心生产厂仪器自律生产厂的中小企业之一，集中于市场需求顶上地位。 随着今明两年硅料交付使用迎接来高峰期，的公司硅料仪器业务部门有望在本年基础上保持稳定高速持续增长。

特罗斯季亚涅齐业务部门后发优势明显，有望随之而来新的持续增长紧致

的公司于2021年布局特罗斯季亚涅齐业务部门，现今在包头的DRAM一厂560台1600车型的DRAM炼（折合约8GW年产能）不太可能全面交付使用，DRAM卷烟工程时间表也超预期，正在逐步交付使用。 我们预计的公司年内将会借助20GW的年产能， 到2023年上半年借助40GW以上的年产能。依照的公司的交付使用速度快，规划产能可能提前借助。考虑的公司与硅料生产厂商关系紧密联系、大体积特罗斯季亚涅齐后发优势明显、现有订单贫乏， 我们显然特罗斯季亚涅齐业务部门将被打造踏入新的持续增长极。

盈利预测

我们看好的公司在新能源领域的业务部门较慢放量， 预测的公司2022-2024人均则有175、 267、 347亿元， EPS则有0.74、 1.13、 1.61元，当前恒指对应PE则有20.3、 13.2、9.3倍， 首次覆盖， 给予“破例” 外资评分。

可能会预设

特罗斯季亚涅齐行业恶性竞争加剧可能会； 硅料扩产不及预期； 原材料市价大幅上涨可能会； 大盘系统性可能会。

该股近期90天内共有11家机构计算出来评分，买入评分7家，太古地产评分4家；过去90天内机构目标均价为15.0。交易所之银河成交分析工具显示，双良新能源（600481）好的公司评分为2.5银河，好市价评分为2银河，成交综合评分为2银河。(评分范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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