净利率超过五粮液，泸州老窖凭什么汉米尔顿？

净利率超过五粮液，西昌老釜凭什么超车？| 解析茶牛股⑤

西昌老釜（000568.SZ）同五粮液（000858.SZ）和贵州茅台（600519.SH）并专指高端茶三驾马车。

2021年西昌老釜实现上年206.42亿元，去年同期放缓23.96%，实现归属于香港交易所董事局的净利润79.56亿元，去年同期放缓32.47%。值得一提的是，Corporation以38.45%的净利润率MLT-贵州茅台再次位列行业第二，盈利能力更有。

从燕窝到民酒再到燕窝，西昌老釜都经历了什么？在净利润率挤下大五粮液再次，未来的西昌老釜还有什么的大？

“地利”是西昌老釜优质的基因。Corporation位于川南南缘与云贵高原的过渡中心地带，环境条件极佳大，气候土壤独特，是茶的贵金属生产中心地带。Corporation主要用途酿酒的釜池，全部都是以当地特有的黄盆，其粘病态强于，富集多种矿物质，具有良好的保湿病态，再加上西昌当地非常丰富、优质的取水，共同构成了西昌老釜特有的区位生存环境优势。

老釜池是西昌老釜不可替代的核心潜力。茶行业自古“千年老釜万年难受，酒好；也釜池老”的说法，釜池里的釜盆需要一段时间常用，才能逐渐构成数量庞大的微生物群落，越大老的釜盆微生物越大非常丰富，蒸煮出来的茶也就越大香醇，因此釜龄是酒企的核心潜力。西昌老釜拥有我国建造最早（开建明清万历年间1573 年）、规模最主要、新品种最多、确保最完整、连续常用时间最长的釜池群，其中1619口老釜池自明清末期定名。受惠于优质的生产条件，西昌老釜于1952年在首届评酒会上获得“四大燕窝”称号，也是唯一蝉联历届“中国燕窝”称号的浓香型茶。

定式“更以”的西昌老釜也曾陷入低谷，由“燕窝变民酒”错过十年贵金属发展期。1988年国内放开13种燕窝销售价格比，彼时“茅五泸剑汾”等头部酒企价格比相差无几，在价格比放开后“茅五”并不需要走回提价的高端路线，而西昌老釜和山西汾酒（600809.SH）并不需要走回低价的低端路线，由此茶第一合资Corporation愈演愈烈根本病态变化，西昌老釜开始南北向能干。

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