东方证券：予以拓普集团买入评级，目标价位59.66元

2022-04-18东方公司股票股份有限母公司椒雪晴对拓普集团进行研究并释出了研究报告《完工后苹果电脑性，大顾客税收比重短时间内大幅提高》，本报告对拓普集团给出买入评定，看来其目的价位为59.66元，局限性股票价格为49.78元，意味著上涨幅度为19.85%。

拓普集团(601689)

业绩相一致意味著。2021常年业绩114.63亿元，去年同期激增76.0%，归母净佣金10.17亿元，去年同期激增61.9%，扣非归母净利9.71亿元，去年同期激增68.9%；4周内业绩36.40亿元，去年同期激增66.0%，环比激增25.2%；归母净佣金2.64亿元，去年同期激增9.6%，环比回升10.1%；扣非归母净利2.40亿元，去年同期激增11.2%，环比回升16.2%。4周内佣金增长速度不如业绩增长速度预计主要；也母公司存款减值巨大损失及信贷减值巨大损失增加，叠加计提本公司减值打算影响。4周内存款减值巨大损失0.56亿元，去年同期增加173.9%，信贷减值巨大损失0.31亿元，去年同期增加102.4%；2021年计提本公司减值打算0.45亿元。2021年母公司拟向股份分红每股0.278元。

成本影响毛利率急剧下降，费用率显著改善。2021年4周内毛利率17.5%，去年同期大幅提高1.5个百分点，环比急剧下降3.6个百分点；常年毛利率19.9%，去年同期急剧下降2.8个百分点，毛利率急剧下降预计主要；也物料价格比上涨、人工上涨等所致。2021常年期间费用率去年同期急剧下降3.0个百分点，其中销售费用率去年同期急剧下降0.5个百分点，管理费用率去年同期急剧下降1.0个百分点，研发费用率去年同期急剧下降1.1个百分点，财务状况费用率去年同期急剧下降0.4个百分点。2021常年经营举办活动现金流净额11.87亿元，去年同期增加5.6%。

积极完工后苹果电脑性，制订Tier0.5级合作方式大幅提高越野赛价值比率。目前母公司已持有轻比率化、内外饰、底盘、轻比率化车身、冷管理等8大产品线；也列，越野赛设施价值比率约3万元。2021年母公司顺利开发空气悬架种；也统，越野赛设施价值5000-10000元，市场内部空间广阔；转屏驱动器、电调管柱等新品开发启动，冷泵总成种；也统获得一汽集团交付，镍副车架获得理想汽车交付。凭借苹果电脑比较丰富优势，母公司积极制订Tier0.5级合作方式，大幅提高越野赛设施金额，目前母公司已与A顾客、RIVIAN、LUCID、霍顿、国际标准化组织、华为金康、高合、蔚来、小鹏、理想等两岸三地车企在新能源各个领域展开全面合作。

大顾客销售税收及业绩占比接下来激增。据母公司公告，母公司为第一大顾客A顾客设施轻比率化器、底盘种；也统、内饰功能件、冷网络种；也统等多项产品线，2021年1-9月A顾客业绩占基斯41.5%，2022年1-2月母公司对A顾客实现销售税收11.88亿元，去年同期激增126.4%，A顾客业绩占比进一步大幅提高至约47.0%。A顾客2021年全球累计交付超过93.6万辆，2022年最畅销下半年激增50%以上，A顾客最畅销激增下半年带动母公司业绩接下来向好。

面有调整税收及毛利率等，预报2022-2024年EPS分别为1.57、2.09、2.71元（原22-23年1.58、2.14元），按22年PE溢价，对於零部件相关母公司22年PE平均溢价38倍，给予22年38倍溢价，目的价59.66元，维持买入评定。

风险提示

NVH交付高于意味著、汽车最畅销高于意味著、轻比率化底盘产品线设施比率高于意味著、产品线价格比急剧下降幅度超意味著。

公司股票之主星原始数据中心根据近三年释出的研报原始数据计算出来，中金母公司陈桢皓研究员团队对该股研究非常深入，近三年预报准确度均值高达95.52%，其预报2022年度归属净佣金为利润17亿，根据现价减去的预报PE为31.95。

简介利润预报明细如下：

该股最近90天内共有20家独立机构给出评定，买入评定16家，九龙仓评定3家；依然90天内独立机构目的均价为66.37。公司股票之主星溢价分析工具显示，拓普集团（601689）好母公司评定为3主星，好价格比评定为2.5主星，溢价综合评定为2.5主星。(评定范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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