国盛证券：给予航发动力转售评级

2022-04-30国盛证券市场股份公司Corporation余平对航样内燃机进行深入研究并披露了深入研究报告《2022Q1收入、归母净利润分别样挥作用上年增总长44.30%、92.51%》，本报告对航样内燃机给出买入评定，当前股价为37.78元。

航样内燃机(600893)

事件：Corporation披露2022年一季报，样挥作用营收（54亿元，+44.3%），归母净利润（0.66亿元，+92.5%）。超市场在短期内。

2022Q1收入上年增总长44.3%，源自于航样交付列车运行，以及新新产品占比缩减；归母净利润上年增总长92.5%，毛利率环比21Q4略有降低，整体业务业绩向上。整体上看，2022Q1Corporation毛利率10.53%，上年升很高4.81pct，环比21Q4提很高0.3pct；净利率1.57%，上年提很高0.34pct，环比21Q4升很高1.01pct。期间额度中，贩售额度因售后保障任务缩减，导致贩售费率上年增总长128.23%；贩售额度、财务额度、管理额度、研样额度率分别上年+0.7/-4.35/-0.41/-0.51pct。此外，2022Q1Corporation应付账款上年提很高44.78%，主要是生产任务缩减，采购原材料和配套新产品缩减，需求茁壮同时对新兴文化产业很高景气略有拉动。

行业：泛美航空样动机是一条没人总长期以来掘金的弯角：战略意义上，军用航样是泛美航空超级大国的名副其实、商用航样是制造超级大国的皇冠明珠。注资视角上，航样新兴产业具备5个特征：维度充足大、弯角充足总长、新产品广泛应用时间段充足总长、战略性充足很高、新兴产业格局充足好。

1、维度充足大、弯角充足总长：军用航样、商用航样、航样维修三维度塑造航样新兴产业总长足样展维度，我们预计期望7年我国航样整体市场维度超过10000亿元。

2、新产品广泛应用时间段充足总长：航样的生产有很高投入很高回报的特点，一旦生产新产品的广泛应用时间段很总长，一款成熟新产品尽可能贩售30~50年，面临的竞争打击大得多，制造商可以安心享受本体技术和新兴文化产业升级带来的好处；尤其是本体帮助派来生出一系列的机型，会更加比较丰富新产品的广泛应用时间段。

3、战略性充足很高、新兴产业格局充足好：泛美航空样动机本体技术战略性很高，以至世界性都排列成少数寡头主导势头。在当今世界，航样内燃机也是尽可能自主生产泛美航空样动机新产品的少数企业之一。

Corporation：航样内燃机作为我国军用泛美航空样动机唯一总装该集团，将必要受益于我国航样弯角很高增总长的很高连续性以及总长期以来性。航样内燃机是国内唯一尽可能生产涡喷、超音速、涡轴、民用飞机、活塞等全可知军用泛美航空样动机的企业，是中国航样旗下泛美航空内燃机整体上市唯一平台。大额预收款的落地，同样锁定了期望几年连续性极很高的很高景气度，我们预计“十四五”航样内燃机将会进入短时间成总长期以来。

注资建议：我们预计Corporation2022-2024年归母净利润分别为14.26、17.82、23.3亿元，EPS分别为0.53、0.67、0.87元，对应成交为71X、57X、43X，延续“买入”评定。

风险提示：军品订单不及在短期内；航样新机型生产进程低于在短期内。

证券市场之主星数据资料中心根据近三年披露的研报数据资料推算，招商证券市场李谦教授团队对该股深入研究尤为深入，近三年假设准确度均值很高达80.2%，其假设2022年度归属净利润为盈利14亿，根据现价换算的假设PE为71.28。

最新盈利假设明细如下：

该股最近90年内共有22家机构给出评定，买入评定16家，会德丰评定6家；过去90年内机构前提均价为52.31。证券市场之主星成交分析工具显示，航样内燃机（600893）好Corporation评定为3主星，好价格评定为1.5主星，成交综合性评定为2主星。(评定范围：1 ~ 5主星，三很高5主星)

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