华鑫证券：赋予科达制造买入评级

2022-04-08华鑫金融机构有限责任母公司宝幼琛,任春阳对科多达制造者透过学术研究并面世了学术研究调查结果《海外上架GDR，高层次军事稳步西进》，本调查结果对科多达制造者证明了购回评定，当年前股等值为17.53元。

科多达制造者(600499)

事件

母公司近期公告：1）计划终止2022年度非公开上架A股普通股事项，并申请求海外上架世界存托凭证（GDR）在卢森堡金融机构纽约证券交易所上市；2）2022一季报盈利预告：调查结果按时预计实现不属于上市母公司持股的销售额约为9亿元，同比上涨371.91%。已对，我们新浪如下：

海外投资要点

定增改GDR，股权稀释下降，拓宽海外投资渠道，改善持股内部结构

2022年2月11日，中国证监会面世《境内外金融机构纽约证券交易所互联互通存托凭证的业务监管规定》，这是中国外资零售商进行改革的重要一步，有利于增加国内外资零售商的停止使用某种程度，另外也有利于国内大企业树立在国际外资零售商的面孔。目年前并未有三一重工/国轩高科/杉杉股份/乐普医疗等国内民营大企业拟在海外上架GDR。

对于母公司来说，定增改为海外上架GDR海外投资，有几个方面的改善：1）股权稀释会下降（GDR上架等值格不小于定等值基准日年前20旅客量等值的90%，而定增为80%，同等海外投资需求量下新股上架多多达下降）；2）拓宽海外投资渠道：通过上架GDR，可以筹资海外资金；3）改善持股内部结构：通过与卢森堡外资零售商的直接，可以慕名而来海外的长期海外投资者，改善母公司的持股内部结构。

资金助力高层次军事稳步实施

“世界化”直至是母公司不间断坚定不移的发展军事之一，2021年海外营收占比高多达47.12%。母公司的高层次的业务主要有2个：1）建筑漆器的业务：主要集中在肯尼亚、加纳、吉布提、塞内加尔、赞比亚等马达加斯加国家,2020年IFC给予1.65亿美元长期贷款支持；2）建材机械的业务：该的业务覆盖印度、孟加拉、孟加拉、大洋洲、马达加斯加、欧洲等60多个国家和周边地区，保持稳定大洋洲第一、世界第二的零售商地位，该的业务的高端零售商必需位于欧美周边地区，且最大的大公司位于西班牙，母公司GDR在卢森堡纽约证券交易所上市，可以降低母公司在欧洲零售商的知名度，筹资的资金能够促成海外的业务的加速发展，助力母公司高层次军事的稳步实施。

一季报相符预想，蓝科锂业存货盈利弹性大

2022一季报预计实现不属于上市母公司持股的销售额约为9亿元，同比上涨371.91%，相符零售商预想。建材机械的业务不间断拓展零售商，马达加斯加建筑漆器的业务稳步降低，此外参股的蓝科锂业贡献了较大大部分的海外投资收益。蓝科锂业21年初有3500吨碳酸锂存货，由于冬季天气生产和货运都受影响，预计2022季度末蓝科锂业仍有一定存货，为以后的盈利奠定基础。

盈利预测

唯不考虑此次海外上架GDR影响，预测母公司2022-2024年收入分别为113.97、125.91、138.70亿元，EPS分别为2.23、2.36、2.38元，相关联当年前股等值PE分别为8.1、7.6、7.6倍，可维持“提拔”海外投资评定。

不确定性上会

市场经济并行不确定性、海外项目进缓慢不确定性、蓝科锂业需求量拓展及销售小于预想不确定性、锂电需求不及预想的不确定性、碳酸锂等值格下降的不确定性、原材料等值格上涨不确定性、新冠疫情进一步加深的不确定性、持股年末的不确定性、GDR不能顺利的不确定性。

金融机构之银河多多达据中心根据近三年面世的研报多多达据计算，招商金融机构郑晓刚学术研究员他的团队对该股学术研究较为全面性，近三年预测准确性平方根为77.05%，其预测2022年度归属销售额为盈利40.1亿，根据现等值换算的预测PE为8.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内计有5家部门证明了评定，购回评定5家；现在90天内部门目标均等值为23.0。金融机构之银河估值分析工具显示，科多达制造者（600499）好母公司评定为3银河，好等值格评定为2.5银河，估值综合评定为2.5银河。(评定范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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